Vermutlich möchte jeder Anleger gerne wissen, wann die nächste Krise den Aktienmarkt heimsuchen wird. Leider ist das nicht so einfach herauszufinden. Aber immerhin gibt es einige Parallelen, die die großen Bärenmärkte der letzten Dekaden gemeinsam hatten. Es lohnt sich also, diese Zusammenhänge aufmerksam zu verfolgen. Einen davon stelle ich Ihnen heute vor. Ich tue das, weil die aktuellen Vorzeichen sich sukzessive erneut in diese Richtung verschieben.

Etwas Wichtiges vorab
Ausdrücklich festhalten sollte ich vorweg, dass das heutige Thema nicht als kurzfristiges Timing-Instrument taugt. Es wird nicht darum gehen, ob der Markt nun heute, morgen oder eher übermorgen kippt. Vielmehr handelt es sich um eine längerfristige Entwicklung, die sich also über viele Monate hinweg aufbaut und damit die Kulisse für einen ausgemachten Bärenmarkt erzeugt. Das Stichwort bei dieser Entwicklung lautet „Dispersion“.

Was ist Dispersion?

Zunächst einmal zu dem Begriff. Dispersion (lateinisch dispergere = ausbreiten, zerstreuen) bedeutet für den heutigen Kontext eine Streuung von Aktienrenditen. In einem Index können sich beispielsweise entweder alle Aktien in dieselbe Richtung bewegen (niedrige Dispersion). Oder aber sie können sich wild in unterschiedliche Richtungen bewegen (hohe Dispersion). Ersteres beschreibt in der Regel einen breit angelegten Bullenmarkt (oder Bärenmarkt, wenn alle Aktien fallen). Letzteres beschreibt in Bullenmärkten den Zustand eines Aufschwungs, der nicht von der breiten Masse der Unternehmen getragen wird.

Aktuelle Lage und historische Einordnung

Nun könnten sich Phasen hoher und niedriger Dispersion am Aktienmarkt im Prinzip losgelöst von der Richtung des Gesamtmarkts abwechseln. Das tun sie aber nicht. Die folgende Grafik zeigt die Dispersion (prozentualer Renditeunterschied) der S&P 500-Aktien seit 1980.

Was ist hier zu sehen? Es kommt am Aktienmarkt offenbar zu Phasen mit ziemlich wenig oder ziemlich viel Streuung. Die Phasen allerdings, wo Aktien zunehmend stark auseinandergedriftet sind, lagen interessanterweise stets vor den großen Krisen der letzten 30 Jahre. Da haben wir zunächst die Russland-Krise von 1998 und direkt anschließend die Dotcom-Blase. Ende 2007 stieg dieses Maß zuletzt steil an und mündete in der Finanzkrise.

Die Grafik zeige ich Ihnen natürlich aufgrund der aktuellen Entwicklung. Die US-Aktien laufen derzeit nämlich so stark auseinander wie sonst nur im Vorfeld der größten Krisen der letzten Jahrzehnte. Und diese Entwicklung nimmt weiter Fahrt auf.

Was ist mit diesem Indikator anzufangen?

Die aktuelle Entwicklung scheint also bedenklich zu sein. Wenn nur ein Teil geringer Teil der Unternehmen für den Aufschwung am Aktienmarkt sorgt, wie aktuell die KI-Gewinner, war das in der Vergangenheit jedenfalls stets ein ungesundes Zeichen. Der Markt wurde am Ende von einer breiten Korrektur heimgesucht.

Das heißt nun nicht, dass morgen bereits alle Kurse kippen müssten. Wir befinden uns beispielsweise noch nicht in so einem extremen Bereich wie bei vorherigen Krisen. Und der Zusammenhang muss sich ja auch nicht zwingend wieder so ausspielen wie früher. Mit anderen Worten: Die Hausse kann natürlich noch deutlich weiterlaufen. Aber es ist eine von mehreren Parallelen zu vergangenen Krisen, die sich derzeit unmissverständlich am Markt aufbaut.

Aktienmarkt: Die Parallelen zu 1999 und 2008 nehmen zu

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